喜股网配资 CIO观点丨欧洲央行 —— 维持利率还是加息？

（来源：Neuberger路博迈）

在下周各大央行会议中，欧洲央行的会议最为引人注目，也最具决定性意义，尤其是如果政策出现失误的话。

尽管本周沃什（Kevin Warsh）的美联储主席提名确认听证会将成为市场关注的焦点，但五家主要中央银行下周的议息会议，尤其是欧洲央行的会议，才更值得关注。

美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行和加拿大央行的会议将提供重要的窗口，让我们得以了解决策者如何看待和应对中东冲突带来的通胀影响，但欧洲央行的会议风险最大。

与其他央行不同，欧洲央行一直受过去的政策失误所困扰，而若下周的决定出现政策失误（过早或过迟加息），其后果将不仅限于欧洲市场，还会外溢至全球其他领域：全球利率市场可能面临重新定价，新兴市场本币债券可能承压，而美联储和其他央行的政策路径亦可能因而更加复杂。

霍尔木兹海峡能否重新开放尚存不确定性，这只会令欧洲央行的决策更加棘手。

被过去的失误困扰

有点与众不同的是，欧洲央行的首要政策目标是稳定物价，但严格落实此目标往往使该行在通胀升温风险迹象初现之时，便已先发制人地上调政策利率。2008年夏季，在全球经济濒临崩溃之际，以及2011年欧元区主权债务危机期间，欧洲央行都犯了同样的错误。到2022年当俄罗斯入侵乌克兰刺激通胀飙升，欧洲央行又犯了相反的错误，出乎意料地拖延多时才加息。

纵观各主要央行，没有哪家像欧洲央行这样带着如此沉重的自身失误影响走进议息会议，也没有哪家比它更有动力避免重蹈旧辙。

正因如此，在3月的管理委员会会议上，欧洲央行成员同意制定更有结构的框架，以评估能源价格的变化，以及其对欧元区通胀率和经济增长的后果。该框架包含三种能源价格演变情景——基准情景、不利情景和极端情景，旨在为全年的货币政策决策提供参考，并最终避免重演2022年的失误。

两个情景之间

目前来说，现有数据显示欧元区在其框架中正处于基线情景与不利情景之间，且较为靠近前者。共识预测预计，该区的总体通胀率在今夏之前将上升至约3.5%的峰值，而核心通胀率则温和上升至约2.5%。

上周欧洲央行行长拉加德对于在基线情景是否有理据加息，或是该行是否偏向于收紧政策拒绝作出评论，因此强化了上述的分析，而市场将其态度解读为宽松。

拉加德将当前的环境与2022年作出慎重的区分，进一步支持此氛围。2022年，欧元兑美元汇价贬值约20%，以致在每一个层面放大了能源震荡。今天，欧元汇价已经转强，为欧洲消费者提供了天然的缓冲。

另一个差别是经济基本面的强弱。四年前，欧元区经济在疫情后强劲增长，但以2025年增长1.4%以及市场预测2026年将增长介乎 0.8 – 1.2%来说，我们认为当前欧元区经济比欧洲央行预测的乏力。

扩大财政支出原则上能够支持经济，但其效果尚未在数据中得到充分体现，且正被能源与大宗商品涨价所抵消。同时，欧洲现有的天然气储存水平低于去年，加上出口需求脆弱、今夏的旅游业景气不确定，以及欧盟财政空间有限，都进一步加大了欧洲央行需要权衡的复杂性。

我们的看法

我们预期，欧洲央行4月将维持利率于2%不变，并在6月份会议前引导市场关注经济数据。若核心通胀率确实处于约2.5%而经济维持增长，那么该行有可能在6月加息，但我们并不认为欧洲增长能够保持现状。

美联储和英国央行面临相似的权衡取舍。就美联储而言，政策利率仍处限制性区间，劳动市场持续疲弱，而在美联储采取任何行动之前，市场的金融条件已经收紧，因而减少了进一步加息的需要。英国央行方面，我们预期该行至少直至今年7月底之前将维持利率不变。能源通胀压力在英国较慢才浮现，但当显现后维持时间会较长，而交通费涨价已经局部抵消了去年秋季推出的能源补助之利益，相信中东冲突延长或使英国央行推迟至2027年才降息。

至于欧洲央行，由现在至6月的数据包括已实现通胀、工资和大宗商品价格，将决定该行是否有理据收紧货币政策。在目前的阶段，政策方向是 “按兵不动”。欧洲已经曾经因为偏离此方向而付上代价，且不止一次。

本周观察重点

周二，4月21日：美国核心零售销售

周三，4月22日：英国消费物价指数

周三，4月22日：美国原油库存

周四，4月23日：英国国内生产总值

周四，4月23日：欧洲制造业采购经理指数

周四，4月23日：欧洲服务业采购经理指数

周四，4月23日：美国首次申领失业救济人数

周四，4月23日：美国制造业采购经理指数

周四，4月23日：美国服务业采购经理指数

周四，4月23日：日本消费物价指数

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